欢迎进入上海公兴搬场服务有限公司网站!

关于我们 | 联系我们

天齐锂业,一年一倍,等你来玩上海搬家公司

作者:上海公兴搬场 时间:2019-09-16 14:28

原题目 :天齐锂业,一年一倍,等你来玩 来源:犇2019

来源:雪球App,作者: 犇2019,(https://xueqiu.com/5443829732/132850071)

$天齐锂业(SZ002466)$

本文可能会有纰漏,希望各位多批评指正。

一、概况:

1、基本面:

锂矿全球巨头,权益资源约540万吨碳酸锂资源,占全球可开采碳酸锂10%左右 、目前储量全球第2、销量全球第3。

--持有51%的泰利森--拥有澳洲格林布什矿山--世界最大且最优质锂矿--折合碳酸锂878万吨(约7000万吨锂精矿/2.5亿吨锂辉石),天齐权益上限440万吨碳酸锂;

--持有25.86%的SQM--租用智利阿塔卡玛盐湖--世界最大盐湖锂矿--储量855万吨碳酸锂,SQM按协议2030年前配额220万吨,天齐权益上限57万吨碳酸锂;

--持有100%四川雅江措拉--矿山--折合碳酸锂63万吨(约430万吨锂精矿)--按可开采提炼比例40%,天齐权益上限25万吨碳酸锂;

--持有20%西藏日喀什--扎布耶盐湖--折合碳酸锂183万吨--按可开采提炼比例40%,天齐权益上限15万吨碳酸锂;

(备注:1吨碳酸锂大约需要8吨化学级锂精矿(含6%的氧化锂)、1吨化学级锂精矿大概需要3.5吨泰利森锂辉石(2.1%氧化锂品位)或7吨赣锋锂辉石(1%氧化锂品位))

下端 客户世界五大电池厂商3家、世界十大正极厂商7家。

比来3年ROE 10-35%(价格最低谷2019年预计10%)/毛利率60-70%左右 (价格最低谷2019年预计60%)/经营现金流优/应收优/库存优/质押良/分红差/商誉优;

有息负债极差:

--在建工程70亿

--短期借款25亿、持久 借款及债券290亿--用于收购SQM;

--预计2019年利息支出20亿--其中SQM借款利息17亿;

--2020需还本金173亿、2021年27.9亿、2022年64亿、2023年45亿;

--2020还款计划--201911前配股落地约60亿(10配3、配股价最高20元)+可转债40亿+账面20亿现金+可再质押15%股份按4折即20亿、201911前港股募资30亿?;2020发中期票据15亿+银行授信20亿;

--2021利息支出降为13.5亿--亦即减少6.5亿利息支出(根据减少100亿有息负责)

2、成长性:

#量有成长性--全球锂的需求预计未来5年20-35%年增速、第6-第10年15-20%增年速、第10-15年10-15%年增速(主要电动汽车需求);

#价有成长性--预计价格2019Q3比2019Q2再跌10%是极限(2019Q2赣锋锂业依然有8.7%扣非净利率, 长途搬运公司,价格再跌10%便是 盈亏线);

2019Q4-2021期间属于价格缓慢增长、让行业净利率在10%以内阶段(亦即碳酸锂实际成交价7.5万/吨左右 );

2022年预计上限涨到10万/吨(否则 电动汽车比燃油车没有使用本钱 优势,需求停止增长或转向其他能源);

预计2020均价7.5万/吨(企稳)、2021均价8.5万/吨(增长15%)、2022均价9.5万/吨(增长12%);

预计2020扣非净利润跨越 2017年巅峰水平(量增长/价企稳/泰利森扩产到135万吨产能/SQM贡献)

预计2021-2025年扣非净利复合增速20%以上,其中2021/2022年属于跳涨阶段;

预计2025年扣非净利守旧达到60亿以上(含SQM);

锂动力电池家产 链在2021开始核心利润将聚集到最上游锂矿(稀缺且进入不成逆供不该 求阶段),而其他的中游电池系统、以及下端 正负极/电解液和隔膜都会因为锂价涨、及电池系统占汽车本钱 比例上限而降低净利率;

3、霸断力:

霸断全球10%左右 碳酸锂权益资源。

短期2020-2022这三年因为供应大于需求有周期性,持久 2023年以后需求持续大于供应,将成为非周期行业。

4、核心竞争力:

--霸断全球10%左右 碳酸锂权益资源。

--盐湖锂优势,碳酸锂本钱 全球领先--碳酸锂5000美元/吨(赣锋是天齐1.5倍本钱 因为锂矿品质远不如泰利森);氢氧化锂本钱 全球最低--5000美元/吨;

5、未来供需及价格趋势:

见图表(守旧全球电动汽车按2019-2025增速30-70%,逐年递减);